Dalam rebound dari penurunan 2020, harga Brent bermain-main dengan $70/bbl. Harga yang lebih tinggi pada tahun 2021 berarti arus kas yang lebih tinggi bagi produsen, bahkan mungkin rekor tertinggi. Dalam lingkungan ini, konsultasi sumber daya alam global Kayu Mackenzie mengatakan operator perlu berhati-hati.

“Sementara harga di atas $60/bbl akan selalu lebih baik bagi operator daripada $40/bbl, itu tidak semua perjalanan satu arah,” kata Greig Aitken, Direktur tim analisis perusahaan WoodMac. “Ada masalah abadi dari inflasi biaya dan gangguan fiskal. Selain itu, perubahan keadaan akan membuat eksekusi strategi lebih menantang, terutama yang berkaitan dengan melakukan transaksi. Dan ada keangkuhan yang muncul di setiap kemajuan, ketika para pemangku kepentingan mulai menganggap pelajaran yang diperoleh dengan susah payah sebagai pandangan yang ketinggalan zaman. Ini sering mengarah pada kapitalisasi yang berlebihan dan kinerja yang kurang.”

Mr Aitken mengatakan operator harus tetap pragmatis. Cetak biru untuk sukses pada $40/bbl masih merupakan cetak biru untuk sukses ketika harga lebih tinggi, tetapi ada sejumlah masalah yang harus diingat oleh operator. Pertama, inflasi biaya rantai pasokan tidak dapat dihindari. Wood Mackenzie mengatakan rantai pasokan telah dilubangi, dan aktivitas yang terburu-buru akan sangat cepat memperketat pasar yang menyebabkan biaya naik dengan cepat.

Kedua, ketentuan fiskal kemungkinan akan diperketat. Kenaikan harga minyak adalah pemicu utama gangguan fiskal. Beberapa sistem fiskal bersifat progresif dan dibentuk untuk menaikkan bagian pemerintah dengan harga yang lebih tinggi secara otomatis, tetapi banyak yang tidak.

"Permintaan untuk 'bagian yang adil' menjadi lebih keras pada harga yang lebih tinggi, dan penguatan harga tidak akan luput dari perhatian," kata Mr Aitken. “Sementara perusahaan minyak menolak perubahan ketentuan fiskal dengan ancaman investasi yang lebih rendah dan lebih sedikit pekerjaan, ini dapat dilemahkan oleh rencana untuk mengurangi atau memanen aset di wilayah tertentu. Tarif pajak yang lebih tinggi, pajak keuntungan rejeki nomplok baru, bahkan pajak karbon bisa menunggu di sayap.”

Kenaikan harga juga dapat menghambat restrukturisasi portofolio. Sementara banyak aset dijual, bahkan di dunia seharga $60/bbl, pembeli masih akan langka. Mr Aitken mengatakan solusi untuk kekurangan likuiditas tidak berubah. Calon penjual dapat menerima harga pasar, menjual aset berkualitas lebih baik, memasukkan kontinjensi dalam kesepakatan, atau bertahan.

"Semakin tinggi minyak naik, semakin banyak penekanan bergeser untuk mempertahankan aset," katanya. “Mengambil harga pasar yang berlaku adalah keputusan yang lebih mudah ketika harga dan kepercayaan diri rendah. Menjadi lebih sulit untuk menjual aset pada penilaian yang lebih rendah di lingkungan harga yang meningkat. Aset menghasilkan uang tunai dan operator memiliki lebih sedikit tekanan untuk menjual karena arus kas yang meningkat dan fleksibilitas yang lebih besar.”

Namun, portofolio dengan penilaian tinggi yang strategis sangat penting. Mr Aitken berkata: “Akan semakin sulit untuk mempertahankan garis pada harga yang lebih tinggi. Perusahaan telah berbicara banyak tentang disiplin, dengan fokus pada pengurangan utang dan meningkatkan distribusi pemegang saham. Ini adalah argumen yang lebih mudah dibuat ketika minyak adalah $50/bbl. Tekad ini akan diuji dengan rebound harga saham, meningkatkan pendapatan tunai dan meningkatkan sentimen terhadap sektor minyak dan gas.”

Jika harga bertahan di atas $60/bbl, banyak IOC mungkin kembali ke zona nyaman finansial mereka lebih cepat daripada jika harga $50/bbl. Ini memberikan ruang lingkup yang lebih besar untuk gerakan oportunistik ke energi baru atau dekarbonisasi. Tapi ini juga bisa diterapkan untuk reinvestasi dalam pembangunan hulu.

Independen mungkin melihat pertumbuhan dengan cepat kembali ke agenda mereka: sebagian besar independen AS memiliki kendala tingkat reinvestasi yang dikenakan sendiri sebesar 70-80% dari arus kas operasi. Deleveraging adalah target utama bagi banyak perusahaan AS yang berhutang banyak, tetapi Aitken mengatakan ini masih menyisakan ruang untuk pertumbuhan terukur dalam arus kas yang meningkat. Selain itu, beberapa independen internasional telah membuat jenis komitmen transformasional yang sama dengan jurusan. Mereka tidak punya alasan untuk mengalihkan arus kas keluar dari minyak dan gas.

“Bisakah sektor ini terbawa lagi? Paling tidak, fokus pada ketahanan akan membuka jalan bagi diskusi tentang leverage harga. Jika pasar mulai memberikan pertumbuhan yang menguntungkan lagi, itu mungkin. Mungkin diperlukan beberapa kuartal hasil pendapatan yang kuat untuk terwujud, tetapi sektor minyak memiliki sejarah menjadi musuh terburuknya sendiri, ”kata Mr Aitken.


Waktu posting: 23 April-2021